Recalculando rota
Em outubro, assim como o início de novembro, os preços dos ativos financeiros se mostram bastante voláteis. É raro o resultado de duas eleições terem tanto impacto como está sendo, tanto no caso da disputa eleitoral para presidente no Brasil, quanto para o Congresso norte-americano.
Nos EUA, a perda da maioria no Senado e na Câmara está sendo creditada ao aumento do custo de vida, à política imigratória e às guerras. A vitória Democrata no Congresso aponta para maior fiscalização de Trump e possível bloqueio de sua agenda legislativa. Para os ativos, a perspectiva de menor expansão fiscal favorece os títulos públicos, reduz juros longos e apoia as bolsas, enquanto pressiona o dólar. Tarifas, conflitos externos e disputas orçamentárias devem continuar alimentando a volatilidade nos mercados.
No Brasil, a reeleição do Governo incumbente trouxe dúvidas sobre qual será a política macroeconômica para os próximos 4 anos e, em particular, sobre como serão tratados os temas fiscais. O impacto nos ativos brasileiros foi de desvalorização generalizada e acreditamos que o cenário se mantenha volátil até que haja a manifestação do Governo sobre esse assunto.
As expectativas de inflação desancoraram, com a inflação implícita atingindo o patamar de 7% a.a., o dólar subindo para um nível de R$ 5,50 e as incertezas aumentando. Todos os ativos de risco perderam valor no mês de outubro e é de se esperar maior instabilidade e volatilidade nos preços dos ativos locais nas próximas semanas.
Em resumo, podemos dizer que o divisor de águas será a capacidade do novo Governo de convencer os investidores de que fará um ajuste fiscal crível e eficiente. Até lá, o cenário sugere cautela e o acompanhamento contínuo de cada sinal emitido pelo novo governo. Além disso, podemos assumir que o ciclo de corte do juro básico chegou ao fim e o BC deverá adotar uma política mais conservadora, em função dos novos desafios locais e internacionais.
No mercado internacional o cenário também é incerto. Há uma crise política latente na Europa e dúvidas nos EUA do impacto das eleições de meio de mandato (midterms) nas políticas do governo Trump. Porém, já está claro que o partido Democrata deverá aumentar significativamente sua relevância em ambas as casas do Congresso. Em função dessas incertezas, os ativos de renda variável também sofreram na alocação offshore.
No mercado local de crédito privado, os emissores de capital intensivo, que necessitam juros mais baixos, foram os mais penalizados pela alta nas taxas de juros ocorrida após a reeleição do governo incumbente. Os títulos de emissores AAA seguem bem demandados. Os ativos isentos, depois de um movimento forte de piora, já reagiram com uma melhora rápida e deverão se beneficiar com uma provável restrição a novas emissões.
Abaixo elaboramos esses temas com maior profundidade.
Boa leitura!
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